Olemedia/E+ a Getty Images segítségével
Csoport élet (NYSE:LTH) olyan nyilvános ajánlattételt látott, amelyet nem fogadtak jól. A magántőke-tulajdonosok időszerű ajánlatai óvatosságra késztették a befektetőket, mivel a vállalat még mindig nem gyógyult ki teljesen a járványból; az még mindig hatalmas többszörösen kereskedik, és a licit bevétele ellenére sok adóssága van.
Az egészséges, boldog élet erősítése
A Life Time Group harminc évvel ezelőtt alakult azzal a céllal, hogy boldog és egészséges közösségeket hozzanak létre, amelyeket a méretre, terjedelemre, minőségre, építészetre és dizájnra való összpontosítás vezérel, hogy a családok élvezhessék egymást. Az üdülőhelyeken kínált szolgáltatások közé tartozik a jóga, az úszás, a fitnesz, a gyógyfürdő, az órák, az edzés, az étkezés, az ütőpályák és a pihenés. Alapvetően minden központ az egészség, a wellness és a fitnesz kombinációja.
A 30 000 csapattag gondozási kultúrája segítette ezeknek a központoknak a sikerét, beleértve a szolgáltatások és kényelmi szolgáltatások széles körét. Mintegy 1,4 millió egyéni tag, akiket több mint háromnegyed millió tag képvisel, rendszeresen látogatja ezeket a központokat. A vállalatnak jelenleg mintegy 154 központja van az Egyesült Államok 29 államában és egy kanadai telephellyel.
A társaság felfutása nem volt más, mint megdöbbentő és lenyűgöző. A 2000-ben mindössze 94 millió dolláros árbevétellel a cég 2019-ig minden évben nagyon egyenletes növekedést produkált, még a 2008/2009-es válság idején is, ami után a bevételek 2020-ban természetesen ismét a felére csökkentek. A 2020-as bevételcsökkenést nagymértékben hátráltatta, hogy a tagsági bevételek nem a tényleges tevékenységhez kapcsolódtak, hanem ragadósak, mivel ez a bevételi forrás a teljes bevétel mintegy kétharmadát teszi ki. Ezeknek a létesítményeknek a tevékenységi köre és használata óriási, a tagok átlagos bevétele 2019-ben meghaladta a 2000 dollárt.
Értékelés és IPO gondolatok
A Life Time Group vezetősége és biztosítói 46,2 millió részvény eladását tűzték ki célul részvényenként 18 és 21 dollár közötti előzetes ártartományban, de az árazás a tartomány alsó határán volt. Emiatt a cég 832 millió dollár bruttó bevételre tett szert. Ezekre a bevételekre nagy szükség van, mivel a cég 2,23 milliárd dollár nettó adóssággal működött a felajánlást megelőzően, mivel úgy gondolom, hogy a pro forma nettó adósság körülbelül 1,5 milliárd dollár.
A 198 millió forgalomban lévő részvény mellett a társaság saját tőkéje valamivel több, mint 3,5 milliárd dollár, az ajánlati áron számolva 5,0 milliárd dollár pro forma vállalati értékeléssel.
A cég 2018-ban 1,75 milliárd dollár bevételt ért el, működési nyeresége pedig 196 millió dollár volt. A bevételek tovább nőttek 2019-ben 1,90 milliárd dollárra, de az üzemi eredmény 168 millió dollárra csökkent a költségalap, különösen a bérleti díjak gyorsabb növekedése miatt. Természetesen 2020 szomorú év volt, a bevétel felére, 948 millió dollárra csökkent, mivel hatalmas, 359 millió dolláros működési veszteséget jelentettek. 2021 első fele meglehetősen jelentős javulást mutatott a működésben, de még mindig jóval a 2019-es futási ütem alatt marad.
Az első félév bevételei 17%-kal 572 millió dollárra nőttek, mivel a költségek csökkenése a működési veszteségek kismértékű javulását eredményezte. A veszteségek közel 50 millió dollárral 139 millió dollárra csökkentek, ami még mindig jelentős veszteség. Ígéretesen a második negyedév már sokkal jobb volt, 323 millió dolláros bevétellel és 57 millió dollár veszteséggel.
Mivel a vállalat még mindig helyreállítási módban van, a részvények nem mutatkoztak be erőteljesen. A részvények árfolyama 17 dollárra esett, és a kereskedés első napjaiban megfordult, így az értékelés körülbelül 4,8 milliárd dollárra süllyedt, mivel ez az értékelés természetesen nem kevés nettó adósságot tartalmaz.
Ha a 2019-es évet normál ütemben tekintjük, akkor van egy üzletünk, amely normál körülmények között körülbelül 2 milliárd dollár bevételt és körülbelül 10%-os működési haszonkulcsot érhet el. Ha ez reális, és 4%-os adósságköltséget alkalmazunk a nettó adósságra, és 20%-os adókulcsot alkalmazunk, akkor a 112 millió dolláros nettó bevétel részvényenként 0,55 dollár.
Ezek a számítások azonban jó feltételeken alapultak, mivel természetesen még messze vagyunk attól, hogy ezt a bevételt elérjük és elszámoljuk. Hiszen a saját tőkét a normál évi nyereség 30-szorosára értékelik, ami példátlan év, mert közben természetesen nagyon magas a tőkeáttétel.
Záró gondolatok
Tetszik a koncepció, mert ez nyilvánvalóan nem egy fitnesz játék, hanem sokkal inkább egy szerteágazóbb egészség és wellness játék. A társaság már most is meglehetősen nagy taglétszámmal rendelkezik, amely meglehetősen aktív, mivel a legnagyobb kockázatot rövid távon továbbra is a járványhoz kapcsolódó trendek jelentik.
A verseny számos más helyről is folyik, mivel számos egészség- és fitneszközpont is javítja szolgáltatásai minőségét, és a Life Time által nyújtott szolgáltatások nagy száma miatt egyes felhasználók speciális szolgáltatásokhoz is tagságot választhatnak. Természetesen, ha más szolgáltatóknak is van célzott és minőségi ajánlata.
Ennek ellenére a fenti értékelési vita nagyon óvatossá tesz. Még ha a vállalat visszatérhet is a 2019-es eredményeihez, és még egy kicsivel többet is, a társaság bevételének körülbelül 30-szorosával kereskedik, miközben továbbra is jócskán profitál a vélt minőségi tulajdonosi pozícióból. Mindezek ismeretében úgy gondolom, hogy ez egy könnyű passz, mivel úgy tűnik, hogy ez egy jól időzített ajánlat, amelyet a piaci szereplők elismertek, tekintettel a részvények gyengébb fogadtatására.