Mivé lett a Broadcom? | TechSpot

A szerkesztők elfogadása: A Broadcom egykor vezető félvezető cég volt, majd üzleti szoftvercégeket kezdett vásárolni. A pénzügyi emberek felismerik a Broadcomot, mert az, és bár a technológiai emberek is felismerik, egyszerűen nem akarják elfogadni. És nem hibáztathatjuk őket ezért az érzésért.

A Broadcom spin-off spin-offként kezdte létezését. Körülbelül húsz évvel ezelőtt a Hewlett Packard megkezdte a miniatürizálás folyamatát. Először az Agilentet különítették el, amely olyan cégeket tartalmazott, amelyeknek semmi közük sem a számítógépekhez, sem a nyomtatókhoz. Az Agilent viszont több részre szakadt, köztük a HP egykori házon belüli chipgyártó cégére, amelyet Avago névre kereszteltek át. Eladói elemzőként évek óta szorosan követjük az Avago-t. Mélyen a HP-ba temetve tudtuk, hogy olyan szűrőket árul, amelyek a mobiltelefonokba kerültek, és időnként valóban érdekes, de homályos információt szolgáltatnak. Aztán megtörtént a kiválás.

A szerkesztő megjegyzése:
Jonathan Goldberg vendégszerző a D2D Advisory, egy többcélú tanácsadó cég alapítója. Jonathan növekedési stratégiákat és szövetségeket dolgozott ki a mobil-, hálózati, játék- és szoftveriparban tevékenykedő vállalatok számára.

Az Avago a magántőke-tulajdon révén kelt életre, és ami az eredettörténeteket illeti, ez volt a fő támpont arra, hogy mi fog történni. Az Avago vezérigazgatója, Hock Tan korán rájött valamire, amit a legtöbb félvezető-vezérigazgató nem tudott: a félvezetők már nem számítanak növekvő iparágnak.

A 80-as és 90-es évek go-go napjai véget értek, és most az elődöntők intenzív versenyben zajlottak, erősen ciklikusak és gyengén jártak. Az Avago tehát bevásárlókörútra indult, több céget vásárolt meg, mint amennyit meg tudtunk számolni, és másfél év alatt 3000%-ot (háromezer százalékot) hajtott fel a részvényeken.

A siker titka egy meglehetősen egyszerű forgatókönyv volt. Vásároljon olyan cégeket, amelyek vezető pozíciót töltöttek be a kevés versenytárssal rendelkező piacokon. Ezután csökkentette a versenyképes iparágakban értékesített szegmenseket, csökkentette a menedzsmentet és a vállalati általános költségeket, és növelte a cash flow-t – nagyobb tőkeáttételt és ezáltal tűzerőt biztosítva a következő felvásárláshoz. És ismételje meg.

A vállalat rendkívül sikeres volt ebben, valójában katalizálja az amerikai félvezetőipar mély konszolidációját, amely a húsz évvel ezelőtti mintegy 2000 vállalatról ma körülbelül 200-ra nőtt.

A felvásárolt vállalatok számára az integrációs folyamat egy leheletnyi friss levegőt jelentett. Az új vezetőség minden felmerülő költséget megszüntetne – nincs több vállalati szajré, nincs több ingyenes kávé, a cég híres informatikai részlege. Azoknak a junior menedzsereknek, akik túlélték a megszorításokat, ez fantasztikus volt. Autonómiát, a bürokrácia felszámolását, vastag opciós csomagokat és zúzós munkatehert kaptak.

Idővel egy másik trend is megjelent: a cég drasztikusan csökkentené a K+F-et, erre a témára az alábbiakban még visszatérünk. Az Avago másik kulcsfontosságú készsége az volt, hogy a vezérigazgató és az ügyletet végző csapat szakértőkké váltak, és megtalálták azokat a nem pénzügyi eszközöket, amelyek meggyőzték az igazgatóságot az eladásról. Néha ez azt jelentette, hogy nyugdíjba vonultak a leköszönő vezetők, egy pozíciót és egy alapítói címet, vagy egy cég nevét. Így amikor 2015-ben felvásárolták a Broadcomot, az Avago megváltoztatta a nevüket, mert szükség volt az üzlet lezárására.

A történet szerint amikor Nagy Sándor elérte az Indus folyót, zokogva kesergett, hogy nincs több meghódítandó föld. A Broadcom 2019-ben érte el az Indust, amikor nem tudták felvásárolni a Qualcommot az Egyesült Államok kormányától kapott, ködös utolsó pillanatban kapott CFIUS-megrendelés miatt. Mint minden sikeres roll-up történetnek, a Broadcomnak is nagyobb cégeket kellett felvásárolnia, hogy a gépet mozgásban tartsa. 2019-ben valójában csak két vállalat volt akkora, hogy áthelyezze a Broadcom tűjét: a Qualcomm és az Intel. A Qualcomm korlátlan volt, az Intel pedig (akkor) túl nagy volt ahhoz, hogy megfontolja.

Így a Broadcom szoftvercégekhez fordult. Rengeteg nagyszerű célpont van ezen a téren. Ezek a vállalatok nem feltétlenül rendelkeznek olyan piaci erőfölénnyel, mint a Broadcom félig célpontjai, de nagyon ragadós kapcsolataik vannak az ügyfelekkel, amelyek hosszú távú szerződésekhez és többszörös IT-függőséghez kötődnek. Ez stabil pénzáramlást jelent.

Az igazság az, hogy a Broadcom nem félvezetőgyártó cég. Nem is szoftvercég. Ez egy magántőke-alap, amely maximalizálja a készpénzáramlást a felvásárlások végtelen sorozatából. Ez sokak számára elriasztó a féliparban, és valószínűleg zavaró a szoftverrel foglalkozók számára. Ez minden bizonnyal kihívásnak bizonyul az értékesítési oldali félelemzők számára, akiknek most el kell sajátítaniuk a SaaS-mérőszámokat. De továbbra is vonzó modell a részvényesek számára.

Az egyik dolog, amit megtudtunk a Broadcomról az évek során, hogy folyamatosan új ajánlatokat keresnek. Tapasztalatból elmondhatjuk tehát, hogy a VMWare akvizíció lezárásának napján a bankárok telefonhívásokat fognak kapni, hogy “most mi van?”

Meddig mehet ez így? A felgöngyölítésnek komoly problémái vannak. Az egyik a fent említett új ajánlatok folyamatos keresése. A második az integráció. Egy ponton ezek a szervezetek olyan nagyokká válnak, hogy magukba botlanak. A Broadcom nagyrészt elkerülte ezt a problémát azáltal, hogy csökkentette az egyes egységek autonómiáját, de valamikor ennek egyszerűen össze kell omlani. különösen akkor, ha minden egyetlen állami vállalat égisze alatt van.

A másik probléma az, hogy az egész modell a mögöttes vállalatok folyamatos pénzáramlására támaszkodik. Ez az oka annak, hogy a magántőke-társaságok olyan sokáig kerülték a technológiát, hogy ezekben a cégekben olyan technológiai kockázat van beágyazva, amely nem feltétlenül létezik a hagyományosabb cégeknél, amelyeket a magántőke-alapok általában előnyben részesítenek. És ezért tartjuk szemmel a Broadcom félkész termékeinek kutatás-fejlesztését. Napjainkban nincsenek tátongó hibák – továbbra is hihetetlenül erősek a hálózati térben, és domináns felek a BAW RF szűrők mobiltelefonokhoz kapcsolódó duopóliumában.

Ennek ellenére egyre többet hallunk a hálózati üzletágban dolgozóktól, hogy csalódottak a Broadcom fejlődési ütemében. Az új chipek és funkciók megjelenése egyre hosszabb ideig tart, megnyitva az ajtót az induló vállalkozások és a belső megoldások előtt a hiperskálázókon belül. Az RF-ben pedig a BAW szűrőpiac legalább egy részén fennáll a technológiai zavarok lehetősége, úgy tűnik, hogy a Qualcomm és a Murata erősen gondolkodik ezen.

El kell ismerni, hogy a Broadcom csapata nagyon okos. Ha bármelyik vállalkozásuk a csúcsra emelkedés jeleit mutatja, visszatekintés nélkül eladják vagy megválik. Természetesen a vásárlók többsége tisztában van ezzel, és a Broadcom eddig nem generált kilépést portfóliójából, kivéve a nem kívánt üzletág összeolvadását követő alkalmi eladásokat.

Jelenlegi állapotában a Broadcom valószínűleg még sokáig fenn tudja tartani ezt a modellt. A szoftveres célok óceánja van, és ezek mind sokkal olcsóbbak lettek ebben a hónapban. A legjobb tippünk az, hogy az egyetlen dolog, ami lelassíthatja a Broadcomot, az a vezetői csapat energiaszintje. Hock Tan körülbelül 70 éves, és azt gyanítjuk, hogy nem akar hamarosan visszavonulni, hogy a Napa-völgyben bort termeljen.

Leave a Comment

%d bloggers like this: