Az adósságstandardok egyre inkább kezdenek felbukkanni a piacokon

Akár hiszi, akár nem, a befektetők néha olyan dolgokra is gondolnak, amelyek nem kapcsolódnak közvetlenül az Egyesült Államok kamatpolitikájához.

Természetesen fontos a vita arról, hogy mit tesz ezután a Federal Reserve. Kétségtelenül ez a pillanat legnagyobb problémája. Ezen a héten ismét az egyébként álmos nyári piaci körülményeket uralta, köszönhetően az infláció mérsékelt lassulását mutató adatoknak.

Az éves kamatlábak 8,5 százalékra estek júliusban – közölte szerdán a Munkaügyi Statisztikai Hivatal, ami az előző havi 9,1 százalékos csökkenést jelenti, ami növeli a várakozásokat, hogy a Fed bízhat abban, hogy visszafogja a kamatemelést. Ez az úgynevezett pivot többször volt be- és kikapcsolva az elmúlt hónapban, mint ahogy emlékszem. Megbízható, mint egy tory vezetőjelölt fő politikai programja. De most, legalább bizonyos mértékig, újra bekapcsolt, és támogatja az állományt.

Természetesen ez valami nagy dolog kezdete lehet. Talán innen tényleg csökken az infláció. Talán mégiscsak átmeneti volt, ha elég keményen meg lehet gyötörni a tranziens definícióját. De ha úgy gondolja, hogy a Fed leveszi a lábát a gázról 8,5 százalékos infláció mellett a 2 százalékos céllal szemben, akkor van egy eladó hidam.

„Ha az év végéig nulla százalékos havi inflációval rendelkeznénk (ami hihetetlenül mérsékelt lenne) az év végéig, akkor decemberben is 6 százalék feletti infláció lenne” – jegyzik meg Mirabaud elemzői. „Lehet, hogy a lendület csökken, de . . . A 8,5 százalék még mindig túl magas.”

Mary Daly, a Fed San Franciscó-i fiókjának elnöke ezt fejtette ki az FT-nek adott interjújában. “Nem akarunk győzelmet hirdetni a csökkenő infláció felett” – mondta. – Még messze vagyunk a befejezéstől. Ez véget vet ennek a vitának? Semmi esély.

Az egyik probléma az, hogy ez a heves eszmecsere, bármilyen fontos is, minden mást elnyom. Eközben sok kötvénybefektetőnek egy másik dolog is a fejében van: a nemteljesítés. Ezek ritkaságnak számítanak, mivel a központi bankok elárasztották a rendszert ingyenes pénzzel, de várhatóan sokkal gyakoribb lesz, hogy a kormányok és a vállalkozások nem fizetik vissza tartozásaikat.

Az államadósság esetében ez nagyon nehézzé válhat, különösen azoknak az országoknak, amelyek dollárban vettek fel hitelt, amelyet ma már sokkal drágábban kell visszafizetni. Leland Goss, a Nemzetközi Tőkepiaci Szövetség ügyvédje egy közelmúltbeli jelentésében rámutatott, hogy a feltörekvő piacok hitelfelvétele még a Covid betörése előtti évtizedben is 3,3 billió dollárról, vagyis a gazdasági kibocsátás mintegy negyedéről 5,6 billió dollárra, majdnem harmadára nőtt. .

Feszültség kezd növekedni Srí Lankán, amely már elismerte, hogy nem tudja visszafizetni a befektetőket, valamint a Kenya, Egyiptom és másutt kibocsátott kötvényekben. Goss szerint a “valószínűleg rendszerszintű szuverén adósságválság” kilátása valós.

A rémálom forgatókönyve az, hogy egyszerre sok alapértelmezett beállítás érkezik. „Azok a hitelezők, akik nem egy vagy néhány, hanem sok szuverén hitelfelvevőnek vannak kitéve, nagy összesített kitettséggel nézhetnek szembe” – mondta Goss. „A hitelezők pénzügyi nehézségekkel és potenciális rendszerszintű következményekkel szembesülhetnek, különösen, ha pénzügyi intézményekről van szó.”

Ez valóban sürgető probléma a feltörekvő piacokon koncentráltan kitett alapkezelők számára, és ha Gossnak igaza van, érdemes a többiekre is szorosan odafigyelni. “Nincs csodaszer” ennek megoldására – mondta -, de a “megelőző, összehangolt többoldalú adósság-átütemezés” legalább némi rendet hozhatna a folyamatban.

A vállalati kötvénybefektetők is egy nagyobb kihívást jelentő környezetre készülnek. „Egyáltalán nem vagyok végzetmondó” – mondja Pierre Verle, a Carmignac európai vagyonkezelő hitelintézeti vezetője. „Nem számítok kontrollálhatatlan mulasztási hullámra. De ismét egy olyan világba lépünk, ahol a tőkének ára van.”

Az ICE BofA euró magas hozamindex ezt nagyon jól mutatja. Az idei év elején a hitelfelvételi költségeket jelző kamat alig 3 százalék alatt ingadozott. Ne feledje, hogy ez a kockázatos, magas hozamú hitelfelvevőknek szól, nem pedig az aranyozott biztonságos kibocsátóknak. Most 6 százalékra emelkedett, miután júliusban áttörte a 7 százalékot, amikor a jegybanki kamatemelések miatti őrület a tetőfokát érte el.

Megjelenik egy interaktív kép pillanatképe. Ennek valószínűleg az az oka, hogy offline állapotban van, vagy a JavaScript le van tiltva a böngészőjében.


A Fitch hitelminősítő intézet becslése szerint a gazdasági kockázatok növekedésével és az irányadó kamatlábak emelkedésével az Egyesült Államok magas hozamú nemteljesítési rátája idén megduplázódhat a tavalyi évhez képest, 1 százalékra, és Európában is megduplázódhat, 1,5 százalékra.

Verle szerint összességében sokkal magasabb is lehet. „Úgy gondolom, hogy a következő öt évben évi 4 százalékos nemteljesítési arányt fog látni, tehát egy ötéves periódusban minden ötödik nagy hozamot fog teljesíteni. Ez nagyon sok.” Az ilyen szintek visszavezetnének minket ahhoz, amit 2020-ban láttunk – nem egy szüreti évben.

Ez nem aggasztja Verle-t – a gyengélkedő adósságpiacokon betöltött korábbi szerepei megkeményítették ehhez a tapasztalathoz. „Nehéz adósságokkal küzdő háttérből származom, ezért nagyon-nagyon alacsonyak az elvárásaim” – mondja. De mások valószínűleg ezt élénkítőnek fogják találni.

A pörgős Fed vita sok intellektuális energiát szív fel a piacokon, és ennek jó oka van. De vegye figyelembe a saját kockázatát ezekben a többi kérdésben.

[email protected]

Leave a Comment

%d bloggers like this: