Warren Buffett csendben jelentős részesedést szerzett az Occidental Petroleumban (NYSE: OXY) a Berkshire Hathaway Inc.-en keresztül (NYSE: BRK.A), (NYSE: BRK.B). Augusztus elejéig 20%-os részesedést szerzett az OXY törzsrészvényekben, ami felkeltette a találgatásokat, hogy mik is a valódi tervei. Augusztus 19-én, pénteken a Federal Energy Regulatory Commission-FERC jóváhagyta a vállalat akár 50%-ának megvásárlását. Erre azért volt szükség, mert a Berkshire Hathaway Energy-BHE (nem forgalmazott) részt vesz az olaj- és gázvezetékek szállítási és tárolási szolgáltatásaiban, amelyeket a FERC szabályoz.
2019-ben az Occidental Petroleum ajánlatot tett az Anadarko Petroleum megvásárlására, miután már beleegyezett a Chevron általi felvásárlásba (NYSE:CVX). Az OXY végül sikeres volt ebben a törekvésében, miután 10 milliárd dollárt kapott Mr. Buffetttől a Chevron ajánlatának pótlására. A végső ár ~55 milliárd dollár volt készpénzben, államkötvény-kibocsátás és Anadarko adósságátvállalása. Ez a tranzakció az olajipar alacsony árakkal és magas költségekkel küszködve történt. Ennek eredményeként az OXY 2020 márciusában, a járvány megjelenésével néhány hónapon belül csődbe ment. Szerencsére a második negyedévben olyan erős volt a fellendülés, hogy a vállalat az olajárak növekedésével indult a fellendülésbe. A WTI árazási rendszerrel az elmúlt évben a vállalat drasztikusan csökkentette adósságát, és várhatóan ez év végére visszatér a befektetési minősítésű státuszba.
Mint ilyen, Mr. Buffett érdeklődése ismét jelentkezik, mivel a vállalat hatalmas pénzáramlást generál a magasabb árakból. Az elmúlt években sok összeolvadás és felvásárlás is történt, a nagyobb palafúrók kivették a versenytársakat, hogy egyre nagyobbak legyenek, részben azért, hogy elkerüljék maguk a felvásárlást. Az a kérdés, amely továbbra is megoldatlan, az, hogy Mr. Buffett követni fogja-e az egész vállalatot, hogy a Berkshire energetikai leányvállalatába vonja be őket. Úgy gondolom, hogy jó okai vannak arra, hogy ezt a lépést megtegye, és ebben a cikkben ezeket tárgyalja.
A pénz a király
Buffett szereti azokat a cégeket, amelyek sok pénzt termelnek. Az OXY megfelel ennek a mértéknek, több készpénzt (5,329 milliárd dollárt) termelt a második negyedévben, mint a teljes Berkshire Hathaway Energy, BHE-nél nem kereskedett (5,147 milliárd dollár). Buffett a Chevron (CVX) jelentős részét is birtokolja. A CVX-nek számos közös pontja van az OXY-val. Mindketten hatalmas mennyiségű készpénzt dobnak ki, és ők a Permi-medence 1. és 2. számú földtulajdonosai. Amint látni fogjuk, Buffett akármilyen gazdag is, mindig több pénzt tud használni.
Buffettnek készpénzre van szüksége a BHE számára. A megújuló energiaforrások szegmensük agresszíven épít nap-, szél-, víz-, geotermikus és energia-ásványi farmokat/létesítményeket az Egyesült Államokban. Ezek a létesítmények nagyon tőkeigényesek (Lásd az A kiállítást). A BHE 3382 milliárd dollárt költött beruházásra 2022 második negyedévében, ami átlagosan körülbelül 15 milliárd dollárt jelentene a teljes évre. Mint tudjuk, a megújulók olyan tőkefekete lyukak, amelyekből kevés vagy egyáltalán nem szabadul ki pénz. (Lásd: B) Valaha. Ha nem lennének 45Q kreditek (amelyet nemrégiben az inflációcsökkentési törvény értelmében megerősítettek), ez az ostobaság nem történne meg Buffett felügyelete alatt. Szerinte az adójóváírás majdnem olyan jó, mint a készpénz, mert csökkenti a kormánynak fizetett adókat. (Lásd-C. kiállítás)
Más örökölt olaj- és gázipari vállalatok is belépnek a megújuló energia szektorba, és kőolajból megtermelt nyereségüket e projektek finanszírozására fordítják. A BP vezérigazgatója, Bernard Looney a Reuters 2021-es cikkében azt mondta: “A magasabb olajárak azt jelentik, hogy a BP több pénzt szerezhet a megújuló energiával és a megújuló energiával kapcsolatos üzletágának kiépítésére használt eszközök eladásából.” alacsony szén-dioxid-kibocsátású gazdaság. “
Például a BHE befejezi a nagy, 550 MW-os Topaz Solar projektet a kaliforniai San Luis Obispo-ban. Az OXY készpénztermelő képessége minden bizonnyal áthidalná a Berkshire tiszta energiával foglalkozó vállalatának finanszírozási problémáját.
Az alábbi képen (B ábra) a BHE beruházási ráfordításai láthatók megújuló energia üzletágának egyes szegmenseiben. A bal oldali oszlop a 2022. második negyedévi kiadásokat mutatja, a középső oszlop az előző év kiadásait, a jobb oldali oszlop pedig a 2022. első félév eddigi végösszegét mutatja.
A BHE megújuló lábnyoma-A kiállítása (BHE)
BHE Capex-B-kiállítás (BHE)
A B. ábra bemutatja a PTC gyártási adójóváírások hatását az üzlet egészére. 2022 második negyedévében a BHE Renewables effektív adókulcsa 5%, 6,6 milliárd dolláros árbevétel mellett. Jelentős visszalépés a szövetségi törvényben előírt 21%-os kulcshoz képest. Mint fentebb említettük, a PTC olyan, mint a készpénz.
BHE adókulcs-bizonyíték-C (BHE)
Energiaátvitel
Buffett szereti a csővezetékeket. A MidAmerica Energy villamosenergia- és földgázszállító társaság 1999-es megvásárlása jelentette az energiaszektorba való belépését. Az azóta eltelt években számos egyéb vásárlást is végrehajtott ezen a területen, és jelenleg a BHE Pipeline Group egy energetikai mesterember 31 000 mérföldnyi gázvezetékkel. Egy 2014-es Reuters-cikk megjegyezte, hogy Buffett valószínűleg hol költhette el akkori 49 milliárd dolláros készpénzének egy részét: “Bár nem látványos bevételű, a szabályozott közüzemi szolgáltatások általában stabil, megbízható pénztermelők, ami Buffettnek tetszik.” A sok spekuláció ellenére az üzletkötés hogy Buffett arról ismert, hogy több éves száraz időszakot ütött az energiatérben, amely 2020-ig tartott.
2020-ban Buffett megtörte a száraz időszakot, és egy kis feltűnést keltett azzal, hogy néhány éve ~10 milliárd dollárt vásárolt a ~Dominion Energy (NYSE:D) csővezetékeiből. Amint az alábbi diagramon is látható, a BHE 21 000 mérföldnyi csővezetékével az Egyesült Államok egyik legnagyobb energiaátviteli vállalata. Mi köze ennek az OXY-hoz, kérdezheti?
Az OXY a Western Midstream Partners (NYSE:WES) 51%-ának tulajdonosa, ami, amint alább látható, jelentős hiányt pótol a BHE lábnyomában. A WES eszközei közé tartoznak a Delaware-medencében, a Permi-medence egy részmedencéjében található kiterjedt elosztók, valamint a coloradói DJ-medence, amely táplálja a tex-i Corpus Christie-ben végződő Cactus Pipeline-t. A kőolajexport és a jövőbeni LNG-létesítmények központja. Aztán ott van a Texas Express vonal, amely NGL-eket szállít a világ vegyipari központjába, a texasi Houstonba és a közeli Houston hajócsatornába.
A WES olyan piacok felé irányítja a fő export infrastruktúrát, amelyeket a BHE jelenleg nem szolgál ki, és amelyek átfedés nélkül illeszkednének a keretükbe. Kis átfedés esetén az ügylet valószínűleg a Szövetségi Kereskedelmi Bizottságon (FTC) és más szabályozó testületeken keresztül jutna el. Amilyen nagy a BHE, még mindig viszonylag kis szereplő a folyamatban lévő területen. Az olyan óriás csővezeték-konglomerátumok, mint az Energy Transfer (NYSE: ET), az Enbridge (NYSE: ENB) és az Enterprise Products Partners (NYSE:EPD) mindegyike többszörösen hosszabb vezetékmérföldekkel rendelkezik, mint a BHE.
Véleményem szerint a WES-eszközök kritikus részét képeznék annak a számításnak, hogy az OXY magánjellegűvé váljon.
Menedzsment
Buffett a felső vezetés rajongója. Arról ismert, hogy menedzsereket választ és velük marad a nehéz időkben. Amikor Warren 10 milliárd dollárt adott Vicki Hollubnak, hogy befejezze az ügyletet Anadarkóval, lényegében őt “felvette” a pénze menedzserének. Ha a kettő nem kötött volna köteléket, a kölcsön soha nem történt volna meg. Valamit azért értsünk meg, Buffett 10 milliárd dollárt adott kölcsön Vicki Hollubnak, nem az Occidental Petroleumnak, függetlenül attól, hogy a kölcsönpapírokon mi a neve. Azt hiszem, csodálta volna merész hozzáállását, többek között, amikor egy hétvégén Omahába repült, hogy felvegye őt.
Kapcsolódó: Irán megkezdi a Szaúd-Arábiával közös olajmező fúrását
Vicki Hollub határozottan a megfelelő személy volt a két vállalat integrálására. Senki sem ismeri úgy a Permi-medencét, mint ő. Több mint 30 éves pályafutása nagy részét Permben töltötte, különféle szerepekben a fúrómérnöktől az OXY területi alelnökéig. Amikor beszél, a terület mélyreható ismerete áthatja a beszélgetést.
Most megerősítette a cég iránti elkötelezettségét azzal, hogy Steve Chazent, a korábbi vezérigazgatót felvette az igazgatóság elnökévé. Részben azért, hogy megnyugtassák Carl Icahnt, egy jól ismert aktivista befektetőt, aki 2019 végén jelentős pozíciót szerzett az OXY-nál, és azt akarta, hogy Hollubot leváltsák.
Chazen távozásakor Hollubot választotta a cég élére, így ő lett az első nő, aki egy jelentős olaj- és gázipari vállalatot vezetett. Számomra ez újabb megerősítése volt a szememben menedzserként való tehetségének. Az a tény, hogy Chazen az OXY-val kötött megállapodása lehetővé tette számára, hogy továbbra is a Magnolia Oil and Gas (NYSE:MGY), az Eagle Ford és az Austin Chalk üzemeltetője, nagyrészt intézményi befektetők tulajdonában álljon, megerősítette pozícióját az OXY élén. Buffett a korábbi Schlumberger elnököt, (SLB) Andrew Gouldot is bevette az igazgatóságba. Szóval Vickinek sok „felnőtt felügyelete” volt, ami boldoggá tette a másként gondolkodó befektetőket, de ne tévedjünk, ő vezette végig a céget. Sokan 2020 mélypontján kezdtek volna el játszani a „zenei menedzserek” játékkal. Buffett nem, és hosszú távú gondolkodása most kifizetődik. Vicki víziója arról, hogy mi lehet az OXY Anadarko erőforrásaival, most teljesen vadállat módban van.
Az elviteled
Nyilvánvaló, hogy ez a cikk sok spekulációt tartalmaz részemről. Szerintem Buffettnek erős az oka, hogy pályázatot írjon ki az állomány egyenlegére. De valamiről még nem beszéltünk, hogy Vicki Hollub mit érezhet egy vállalati konglomerátum tagjaként. Bizonyos szempontból Buffett sok célját elérheti, ha 50%-ot birtokol. Kivonja a vállalatot a potenciális M&A piacról, amely kialakulhatna, ha a megaolajok, az XOM vagy a CVX az OXY felvásárlása mellett döntenének, amit könnyen megtehetnének.
Buffett gyűlöli az ellenséges hatalomátvételeket, és az iránta érzett tisztelettel neki adná az utolsó szót. Ezzel a labda a maga helyére kerülne a BHE esetleges egyesüléséről. Egyelőre csak azt mondhatjuk, hogy az idő eldönti.
Írta: David Messler az Oilprice.com-nak
További fontos olvasmányok az Oilprice.com-ról:
Olvassa el ezt a cikket az OilPrice.com oldalon