Miközben a világ minden tájáról érkező központi bankárok leszállnak a wyomingi Jackson Hole-ra, az első személyes éves konferenciára 2019 óta, a Federal Reserve elnöke, Jay Powell valamivel szembesül, ami az elmúlt két virtuális találkozóról nagyrészt hiányzott: kemény tömeggel.
A világgazdaság és a pénzügyi rendszer katasztrofális, járvány okozta összeomlástól való megmentéséért ünnepelt két évvel ezelőtti amerikai jegybank azóta is megingott, kezdetben rosszul diagnosztizálta az elmúlt négy évtized legégetőbb inflációs problémáját, majd kénytelen volt felzárkózni.
Ennek eredményeként a novemberben második ciklusra újra kinevezett Powellre óriási nyomás nehezedik, hogy végre egy történelmileg nehéz feladatot hajtson végre: finomhangolja a monetáris politikát annak érdekében, hogy megőrizze a Fed infláció elleni jogosítványait anélkül, hogy a szükségesnél több munkahelyet veszítene.
“Ez most nem egy nagyszerű időszak a Fed számára, nemcsak azért, mert hatalmasak a kihívások, de úgy gondolom, hogy a Fed is elkövetett néhány félrelépést” – mondta Ellen Meade, aki a központi kormányzótanács vezető tanácsadója. bank szolgált ki. 2021-ig.
“Powell helyesen akar cselekedni, és nem azért van ott, hogy hibázzon” – mondta Meade, aki jelenleg a Duke Egyetem professzora. – De ha ezt elveszíti, az az egész labdajáték.
A Fed már megkezdte legagresszívebb kamatemelési kampányát 1981 óta, és várhatóan legalább 2022 második felében további lépéseket tesz. A fejlett és a feltörekvő gazdaságok központi bankjai követték a példát, saját inflációs hullámaikkal küszködve, amelyeket az oroszok Ukrajna megtámadása tovább súlyosbított.
Korábbi tisztviselők és közgazdászok azonban arra figyelmeztetnek, hogy a Fed hitelességének újabb nagy próbája a szigorítás következő szakasza lesz, amikor az infláció még nem mérséklődött kellőképpen, de a gazdaság egyre egyértelműbben kezdi mutatni a gyengeség jeleit.
Powellnek, akinek az öröksége nagymértékben az eredménytől függ, konszenzusra kell jutnia arról, hogy mi lesz valószínűleg megosztottabb központi bank.
A Fed szorult helyzete abból a korai értékeléséből fakad, hogy a fogyasztói áraknak az ellátási lánc megszakadása és a járványhoz kapcsolódó több milliárd dolláros költségvetési ösztönzés okozta emelkedése átmeneti volt. A legtöbb, de nem minden közgazdász osztotta ezt a véleményt, és Powell az egész tavalyi Jackson Hole-beszédet ennek támogatására szentelte.
A torz adatok elrejtették a munkaerőpiac erejét, amely jelenleg az egyik legszorosabb a történelemben.
Az infláció „ideiglenes” szemüvegén keresztül történő szemlélése – ezt a kifejezést Powell hivatalosan novemberben hagyta el – megalapozta egy sor politikai baklövést, amelyek arra késztették a Fed-et, hogy kibővítse mérlegét jóval azután, hogy már nem volt szükség további támogatásra. A kamatemeléssel is várt márciusig.
„Tavaly ősszel fel kellett volna ismernünk, hogy itt az ideje, hogy a monetáris politikát a helyes útra tereljük” – mondta Randy Quarles, a Fed korábbi felügyeleti alelnöke, aki 2021 végén távozott. “Ha korábban reagáltunk volna, az infláció nem érte volna el a jelenlegi szintet.”
A jegybank túlságosan ragaszkodott ahhoz a gondolathoz, hogy “nem lehet egyszerre a gázra és a fékre lépni” – mondta Quarles, ami azt jelenti, hogy a tisztviselők kötelességüknek érezték, hogy addig emeljék a kamatlábakat, amíg le nem szívják a kincstárakat és az ügynökségeket. jelzáloggal fedezett értékpapírok. Mások úgy vélték, hogy a Fed-nek hamarabb el kellett volna kezdenie a kötvényvásárlások fokozatos megszüntetését.
Quarles, aki a Szövetségi Alap kamatainak jövőre akár 4 százalékos emelkedését, jövőre pedig “rövid és sekély” recessziót prognosztizál, azt mondta, hogy már novemberben indokolt lett volna kamatemelni.
Powell a múlt hónapban azt is elismerte, hogy a jegybank 2020 végén adott útmutatása, amely felvázolja a politikai lazítás megállítása előtt elérendő gazdasági mérföldköveket, túl rugalmatlan volt egy ilyen szélsőséges, bizonytalan környezethez.
“Nem hiszem, hogy ez anyagilag megváltoztatta volna a helyzetet, de be kell vallanom, nem hiszem, hogy újra megtenném” – mondta.
Az idei Jackson Hole konferencia előtt a közgazdászok szerint a Fed megpróbálta kijavítani számos múltbeli hibáját azzal, hogy „előre betöltötte” kamatemeléseit, és az irányadó kamatokat a nulla közeli értékről a 2,25 százalékos céltartományra emelte 2,50 százalékra mindössze négy alatt. hónapok.
A legtöbb tisztviselő most arra számít, hogy az év végére a kamatlábak még legalább egy százalékponttal emelkednek, a szeptemberi ülés előtt pedig egy harmadik egymást követő 0,75 százalékpontos kamatemelést fontolgatnak. De aggodalmak maradnak a Fed azon döntése miatt, hogy megszorítja a gazdaságot, ha a munkanélküliség a vártnál magasabbra fordul. A másik kockázat az, hogy az inflációt a jelenleg vártnál sokkal nehezebb lesz felszámolni.
A félelem az 1970-es évek redukciója, amikor a Fed ingadozott a között, hogy megemelte a kamatlábakat, hogy elhárítsa az árnyomást, és csökkentse azokat, hogy támogassa a növekedést, és nem tudta megfékezni az inflációt. A jegybanknak ezután erőteljesebben kellett a fékre lépnie, ami sokkal nagyobb gazdasági visszaesést okozott, mint egyébként.
“A nagyobb kockázat az, hogy túl gyorsan változtatnak irányt, és nem szigorítanak túl sokáig” – mondta Charles Plosser, aki 2006 és 2015 között a Philadelphiai Fed elnöke volt. fegyverek? Biztosítanak-e elegendő késleltetést az infláció tényleges csökkentéséhez, alacsonyan tartásához és a Fed hitelességének helyreállításához?
Míg a Fed az árstabilitás iránti elkötelezettségét “feltétel nélkülinek” minősítette, a tisztviselők – a legtöbb Wall Street-i közgazdásztól eltérően – kitartanak amellett, hogy a recesszió nem magától értetődő.
Legutóbbi politikai találkozójukon megvitatták a gazdaság lehűlésének egyre erősödő jeleit és a szigorításokkal való keménykezűség kockázatát is, ami azt a félelmet táplálja, hogy a megosztottabb Fed idő előtt véget vethet az infláció elleni harcnak.
Pénteken Powell aláhúzza a jegybank elkötelezettségét, hogy mindent megtesz az infláció leküzdése érdekében, még akkor is, ha úgy ítéli meg, hogy hamarosan célszerű lehet, hogy a Fed kisebb kamatemeléseket hajtson végre.
„A Fed jelenleg nem veszítheti el az irányítást a narratíva felett” – mondta Claudia Sahm, a Sahm Consulting alapítója és egykori Fed közgazdásza. „Valóban világossá kell tenniük, hogy megértik, mi forog kockán [and] milyen nagyon negatív következményei lehetnek az általuk megtett útnak.”