Carnival Cruises Into Oblivion (NYSE:CCL)

SeregaSibTravel

A tengerjáró társaságok nem meglepő módon a COVID kezdete óta kutyák. Voltak reményteli időszakok a részvényekkel kapcsolatban, de mindegyik hamisnak bizonyult. Karnevál (NYSE:CCL) bejelentett bevétel a harmadik fél számára negyedévében pénteken, és az eredmények annyira csalódást okoztak a piacnak, hogy a már 30 éves mélypontjaihoz (!) közel álló részvény további 23%-ot esett. Mint látni fogjuk, még 7 dollárért sem látom okát a Carnival megvásárlására.

Amikor utoljára csináltam a részvényt, 28 dolláron kereskedtem, és azt mondtam, hogy az akkori rally fenntarthatatlan volt. Azóta 75%-ot esett a részvény, de szerintem még nem esett eléggé a részvény.

Kulcstartó törött

Kezdjük a technikai képpel, és kezdjük a napi diagrammal. A pénteki akció egy kulcsfontosságú támaszszintet döntött meg, miközben a mutatók tovább gyengülnek, így az alsó, úgy látom, eltűnt a részvényről.

Grafikus

Készletdiagramok

A nyári mélypontok 8,10 és 8,40 USD közötti (nagyjából) támaszzónát hoztak létre, amely néhány alkalommal kitartott. A pénteki eladás azonban túl intenzív volt, és a részvény új mélypontokat ért el, és a napi mélyponton ért véget. Ez körülbelül olyan bearish, mint egy napi kereskedésnél, és ennek következtében a lendületi mutatók tovább romlanak.

Tegnap zuhant a felhalmozási/elosztó sor, tekintettel a nagy volumenre és arra, hogy a készlet egészen a záró harangig elfogyott. A PPO és a 14 napos RSI jelenleg egyenesen csökken, csakúgy, mint a relatív erősség. A részvény nagyon gyenge, egy nagyon gyenge csoportban, és a nagyon gyenge csoport alatt teljesít. Egyszerűen nincs mibe kapaszkodni, ha itt bikázol.

Kicsinyítjük a heti diagramot, hogy képet kapjunk a hosszú távú képről.

Grafikus

Készletdiagramok

Kritikusan azt láthatjuk, hogy a részvény a 2020 márciusában beállt 7,80 dolláros COVID-pánik fellendülésen keresztül robbant át. Ennek a mélypontnak egyáltalán nem volt hatása a pénteki kereskedési aktivitásra, mivel a medvék teljes mértékben kézben tartanak. A felhalmozási/elosztási vonal újabb mélypontot hozott, ami jóval alacsonyabb volt, mint az előző, így ismét figyelmen kívül hagyják a támogatási szinteket, és nincs mihez tartani.

Ez a cég értékvesztett

A bevételek közel 80%-kal nőttek egymás után, ahogy a Carnival és más körutazás-üzemeltetők visszatértek a normális kerékvágásba. A Carnival már közel 100%-os működési kapacitást jelent, ami óriási előrelépés az előző negyedévekhez képest. Ez jó hír, de várható volt, és nem elég.

Az utasok körutazási napjainak száma 55%-kal nőtt a második negyedévhez képest, de ne feledje, hogy a második negyedévben csökkent a kapacitás. A kihasználtság 15 százalékponttal nőtt, és elérte a 17,7 millió utasnapot 21 milliós kapacitás mellett. A Carnival szerint a fedélzeti kiadások erősek voltak a harmadik negyedévben, ami egy másik jó jel, és a járvány kezdete óta először érte el a pozitív korrigált EBITDA-t.

Ez rendben is van, de ez is várható volt. Tudtuk, hogy a tengerjáró társaságok növelik a kapacitást, tudtuk, hogy az utasok visszatérnek, és tudtuk, hogy a fedélzeten költenek. Ez csak az üzlet visszaállítása, de a Carnival számára továbbra is óriási kihívás marad a jövedelmezőség és a finanszírozás.

A Cruise Lines minden évben hatalmas beruházásokat igényel, még akkor is, ha nem épülnek új hajók. A tengerjáró hajók üzemeltetése rendkívül drága, így a karnevál még a jó időkben is több milliárd dollárba kerül évente. A társaságnak több mint egy évig gyakorlatilag nem volt bevétele, ezért a finanszírozást máshol kellett megoldani. Ezek a “máshol” történetesen hatalmas mennyiségű új adósság és részvénykibocsátások voltak.

A társaság a harmadik negyedévben további 1,15 milliárd dollárnyi törzsrészvényt bocsátott ki, a bevételt a 2023-as lejáratok kifizetésére fordítva. Ha ez nem azt jelzi, hogy ez a cég nem tudja fenntarthatóan finanszírozni saját működését, akkor nem tudom, mi az. A vállalat 339 millió dollárt 2023-ban lejáró átváltható adósságból is elcserélt 2024-ben ugyanilyen adósságra, ami azt jelenti, hogy további felhígulás várható. Lehet, hogy ezek az extra részvények nem számítanak, amíg a vállalat veszteséges, de amikor a nyereség megtérül, minden forgalomban lévő részvénynek egyre kevesebb lesz minden dollár nyeresége.

forgalomban lévő részvények

TIKR

Itt láthatjuk azokat a kibocsátásokat, ahol a részvények száma közel megduplázódott a COVID előtti szinthez képest. Az egy hatalmas A hígítás mértéke, és ez azt jelenti, hogy a vállalatnak körülbelül a kétszeresét kell keresnie, mint a COVID előtt, hogy elérje ugyanazt az EPS-szintet. Ez azt is jelenti, hogy az a képessége, hogy továbbra is malacperselyként használja a törzsrészvényeket, veszélybe kerül, mivel már sok kárt okozott a vállalat működési költségeinek a COVID során.

Várom

Kezdjük a bevételek felülvizsgálatával, ahogy előre tekintünk, mert ezek legalább reményt mutatnak a farsangi bikák számára.

A bevételek felülvizsgálata

Keresés alfában

Az idei becslések folyamatosan olvadnak, de az elmúlt néhány évben felfelé ívelő lendület mutatkozott. Hogy ez valaha is megvalósul-e, azt bárki találgathatja, mivel az elemzők korábban tévedtek ezzel a részvényrel kapcsolatban. Ez azonban minden bizonnyal lehet rosszabb is. És ahogy fentebb említettem, a bevételek várhatóan erőteljesen megtérülnek, mivel a tengerjáró társaságok jelenleg ugyanúgy működhetnek, mint a COVID előtt. Hacsak az emberek nem döntenek úgy, hogy már nem szeretik a sétahajózást, a bevételek sokkal magasabbak lesznek.

A bikák számára a bevétel a trükkös, sok ok miatt, amelyeket már tárgyaltunk.

EPS felülvizsgálatok

Keresés alfában

Itt nincs ezüst bélés, mert a vég évei lapostól lefelé. De mivel a vállalat továbbra is új részvényeket bocsát ki, ezeknek a becsléseknek csökkenniük kell, mivel a részvényeket egyszerűen azért bocsátják ki, hogy megengedhessék maguknak a működést; nem akvizíció vagy más növekedési lehetőség finanszírozására adják ki. Ez csak egy többletköltség, amelyet le kell küzdeni, így a Carnival adósság- és felhígulási problémái miatt nehezen látok ebből előnyt.

Ha már az adósságról beszélünk, az alábbiakban negyedéves nettó adósságállományt mutatunk be, figyelembe véve a készpénz- és a hosszú lejáratú adósságpozíciókat.

nettó adósság

TIKR

A Carnivalnak sok adóssága volt a COVID előtt, mert ahogy fentebb említettem, a tengerjáró társaságok üzemeltetése nagyon drága, így általában nagy befolyásuk van. A Carnival nettó adóssága még mindig ~28 milliárd dollár, ezt az összeget nem tudja gyorsan visszafizetni a vállalati nyereségen keresztül. Az éves működési nyereség körülbelül 3,5 milliárd dollár volt a COVID előtti legjobb időszakban. Kétségeim vannak afelől, hogy a következő években bármikor ilyen magas lesz, tekintettel a vállalat tőkeszerkezetének megváltozására, vagyis még ha a vállalati nyereség 100%-át adósságcsökkentésre fordítanák is, az évekbe telne. visszatérni a COVID előtti adósságszintre.

kimagasló adósság

A harmadik negyedéves bevétel kiadása

A cég a következő pár évben a fenti lejáratokkal rendelkezik, így vagy magasabb kamatláb kerül kibocsátásra – ha nem vette volna észre, a kamatok ma jóval magasabbak, mint az elmúlt évtizedben – vagy gyakoribbak. készletet kell kiadni. Egyik sem jó eredmény a részvényesek számára, de a karneválnak nincs más választása.

Most fordítsuk figyelmünket az adósságból eredő veszteségre. Az alábbiakban a negyedéves kamatköltségeket és működési bevételeket mutatjuk be, amelyek bemutatják a probléma nagyságát.

kamatköltségek és működési bevételek

TIKR

A kamatterhek jelenleg dollármilliárdokra rúgnak, és a működési bevétel negatív. Míg a működési eredmény pozitív lesz – valószínűleg jövőre – ezek a kamatterhek nem vezetnek sehova. És ahogy a vállalat újra kibocsátja a lejáró adósságokat, amelyeket nem tud fizetni, a dolgok csak rosszabbodni fognak a kamatlábak emelkedésével.

Fentebb említettem a capexet is, ami csak egy további dolog, amit a Carnivalnak finanszíroznia kell. Az alábbiakban a negyedéves beruházásokat és a működési cash flow-t mutatjuk be ennek a problémának a szemléltetésére.

működési cash flow és beruházás

TIKR

A működési cash flow bizonyos esetekben még a COVID előtti beruházások fedezésére sem volt elegendő, de a működési cash flow már csaknem három éve negatív. Még akkor is, ha az időjárás kedvezőre fordul, a tőkebefektetésnek olyan módon kell versenyeznie a kamatokkal és az adósságcsökkentéssel, ahogyan korábban soha.

capex menetrend

A harmadik negyedéves bevétel kiadása

Itt láthatjuk, hogy a cég megoldása az új építkezések drasztikus csökkentése a következő években, és ez ugyan csökkenti a beruházásokat, de fennáll annak a veszélye, hogy a versenyképességet is csökkenti. A szabadidős tevékenységek, például a körutazások vásárlói a legjobb kényelmi szolgáltatásokra és a modern dizájnra vágynak, a karneváli idősödő flotta pedig nyitva hagyja az ajtót versenytársai előtt.

Értékeljük ezt a dolgot

A részvények nyereség nélküli értékelése kihívást jelenthet, de kezdjük a Carnival COVID előtti értékelésével. Ez a diagram a COVID előtti évet mutatja, aminek meglehetősen reprezentatívnak kell lennie a „normál” körülmények között.

előremutató P/E arány

TIKR

Az átlagos előretolt P/W ez idő alatt 10,8 volt, csúcspontja 12,3, a mélypont pedig 9,2 volt. Ez elég jó helyzetben van ahhoz, hogy kijelenthessük, hogy a normál értékelés körülbelül 10-11-szerese lenne a jövőbeni bevételeknek. Ez azonban a tömeges részvénykibocsátások, a drasztikus tőkekiadások és a nettó adósság közel megháromszorozódása előtt történt. Ezek a tényezők mindenképpen indokolják az alacsonyabb értékelést, így a valós értékre vonatkozó becslésem most 7-8-szorosa a jövőbeli bevételeknek.

EPS becslések

Keresés alfában

Ha hisz ezeknek a becsléseknek, akkor a részvény ára elfogadható a jövő évi nyereséghez képest, és olcsó 2024-re. Azonban a fent tárgyalt tényezőket figyelembe véve úgy gondolom, hogy ezeknek a becsléseknek a lefelé mutató kockázata sokkal magasabb, mint a felfelé mutató kockázat. Úgy gondolom, hogy a Wall Street is közölte velünk pénteken a hatalmas eladást, és az intézményi befektetők alacsonyabb becslésekre pozícionálták magukat azáltal, hogy erősen eladták a részvényeket.

A lényeg az, hogy továbbra is úgy gondolom, hogy a karnevál egy őrült üzlet. Kevés vagy egyáltalán nem képes finanszírozni saját működését, és nem tudom, hogy ez mikor fog megváltozni, és hogy ez megváltozik-e. Nagymértékben felhígította a részvényeseket – és teszi továbbra is –, mert a mérlege már eleve káosz. Egyszerűen nem látok okot arra, hogy megvásároljam ezt a részvényt, különösen azért, mert a diagramon szereplő támogatási szinteket figyelmen kívül hagyják. Manapság nagyon sok nagyszerű cég eladó, egyszerűen nincs ok arra, hogy erre pazarolja a tőkéjét.

Leave a Comment

%d bloggers like this: