A CME Bitcoin határidős ügyletek diszkonttal kereskednek, de ez jó vagy rossz?

A Chicago Mercantile Exchange (CME) Bitcoin (BTC) határidős ügylete november 9-e óta a Bitcoin azonnali árfolyama alatt forog a mainstream tőzsdéken, ezt a helyzetet technikailag visszalépésnek nevezik. Jóllehet a bearish piaci szerkezetre utal, számos tényező okozhat átmeneti zavarokat.

Ezek a fix hónapos CME-szerződések jellemzően kis felárral kereskednek, ami azt jelzi, hogy az eladók több pénzt kérnek az elszámolás hosszabb késleltetéséért. Ennek eredményeként a határidős ügyletek 0,5–2%-os prémiummal kell kereskedniük az egészséges piacokon, ezt a helyzetet contangónak nevezik.

A határidős ügyletek kiemelkedő eladója azonban átmeneti zavart okoz a határidős prémiumban. Az örökös szerződésektől eltérően ezeknek a fix naptári határidős ügyleteknek nincs finanszírozási rátája, így áraik vadul eltérhetnek az azonnali tőzsdéktől.

Az agresszív eladók 5% kedvezményt adtak a BTC határidős ügyletekre

Ha a rövidnadrágok (eladók) agresszív tevékenységet folytatnak, a két hónapos határidős kontraktus 2%-os vagy nagyobb kedvezménnyel kereskedik.

CME Bitcoin 1 hónapos határidős prémium vs. BTC index. Forrás: TradingView

Figyelje meg, hogy az 1 hónapos CME határidős ügyletekkel a valós érték közelében kereskedtek, akár 0,5%-os diszkonttal, akár 0,5%-os prémiummal az azonnali tőzsdékhez képest. A november 9-i bitcoinár-összeomlás során az agresszív határidős szerződések eladói miatt a CME határidős ügyletei 5%-kal a normál piaci ár alatt kereskedtek.

A jelenlegi 1,5%-os kedvezmény továbbra is atipikus, de az FTX és az Alameda Research csődje által okozott fertőzési kockázatokkal magyarázható. A csoport állítólag az egyik legnagyobb piacjegyző volt a kriptovaluták terén, így megszűnésük kétségtelenül lökéshullámokat fog okozni az összes kriptovalutával kapcsolatos piacon.

A fizetésképtelenség súlyosan érintette a prominens tőzsdén kívüli pénztárakat, befektetési alapokat és hitelezőket, köztük a Genesist, a BlockFi-t és a Galois Capitalt. Ennek eredményeként a kereskedőknek kevesebb arbitrázstevékenységre kell számítaniuk a határidős CME és a fennmaradó azonnali piaci tőzsdék között.

Az árjegyzők hiánya fokozta a negatív hatást

Miközben az árjegyzők igyekeznek csökkenteni a kitettséget és felmérni a partnerkockázatot, a CME-nél a hosszú és rövid kötések iránti esetleges túlzott kereslet természetesen torzulásokat okoz a határidős prémium mutatójában.

A szerződések visszamaradása a diszfunkcionális és bearish származékos piac fő mutatója. Ilyen mozgás történhet felszámolási megbízások során, vagy amikor a főbb szereplők úgy döntenek, hogy derivatívák segítségével rövidre zárják a piacot. Ez különösen akkor fordul elő, amikor a nyitott érdeklődés növekszik, amikor új pozíciók jönnek létre ilyen szokatlan körülmények között.

Másrészt a túlzott diszkont arbitrázslehetőséget teremt, mert a határidős kontraktus megvehető és az azonnali (vagy margin) piacokon egyszerre eladható. Ez egy semleges piaci stratégia, ismertebb nevén fordított készpénz és szállítás.

Az intézményi befektetői érdeklődés a CME határidős ügyletek iránt továbbra is stabil

Furcsa módon a CME Bitcoin határidős ügyletek iránti kiemelkedő érdeklődés november 10-én érte el az elmúlt négy hónap legmagasabb szintjét. Ez az adat a CME származékos szerződéseit használó vevők és eladók összesített méretét méri.

CME Bitcoin határidős nyitott kamat, USD. Forrás: Coinglass

Vegye figyelembe, hogy a minden idők legmagasabb, 5,45 milliárd dolláros csúcsa 2021. október 26-án történt, de a Bitcoin ára akkoriban közel 60 000 dollár volt. Következésképpen a CME határidős ügyletek 2022. november 10-én fennálló 1,67 milliárd dolláros fennálló kamata továbbra is releváns a kontraktusok számára.

Összefüggő: Az amerikai kriptotőzsdék vezetik a Bitcoin Exodust: több mint 1,5 milliárd dollárnyi BTC-t vontak ki egy hét alatt

A kereskedők gyakran használják a nyitott érdeklődést indikátorként, hogy megerősítsék a trendeket, vagy legalábbis az intézményi befektetők felkészültségét. Például az egyre több fennálló határidős ügyletet általában úgy értelmezik, hogy az elfogultságtól függetlenül új pénz kerül a piacra.

Bár ez az adat önmagában nem tekinthető bullishnak, azt jelzi, hogy a szakmai befektetők Bitcoin iránti érdeklődése nem fog eltűnni.

További bizonyítékként vegye figyelembe, hogy a fenti nyitott kamatdiagram azt mutatja, hogy a hozzáértő befektetők nem csökkentették befektetéseiket Bitcoin-származékok segítségével, függetlenül attól, hogy a kritikusok mit mondtak a kriptovalutákról.

Tekintettel a kriptovaluta piacokat övező bizonytalanságra, a kereskedőknek nem szabad azt feltételezniük, hogy a CME határidős ügyletek 1,5%-os engedménye hosszú távú bearishást jelez.

Kétségtelenül van kereslet a rövidnadrágok iránt, de az árjegyzők étvágytalansága a fő tényező, amely a jelenlegi zavarokhoz vezet.