A Coinbase adóssága „Kanári volt a szénbányában” a kriptográfiai összeomlás miatt

(Bloomberg) – Sam Bankman-Fried kriptobirodalmának látványos összeomlása nyomán sok befektető olyan korai figyelmeztető jeleket keres, amelyek előre jelezhetik a kibontakozó fertőzést. Egy lehetőség? A Coinbase Global Inc. szemétkötvényei.

A legtöbbet a Bloombergtől olvassák

A legnagyobb amerikai digitális eszközkereskedési platform kötvényeinek ára idén csökkent. Január elején az egyik legaktívabb bankjegy ára körülbelül 92 cent volt. Áprilisban körülbelül 77 centre esett, majd a májusi Terra Luna piac összeomlása miatt 63 centre esett vissza. A Trace kötvénykereskedési adatai szerint a kötvények 53 cent körül forogtak a dolláron – ez a szint jellemzően szorult helyzethez kapcsolódik – szerda kora reggeli kereskedés során New Yorkban.

A visszaesés nagyrészt az úgynevezett kriptotélnek tudható be, amely idén kiegyenlítette a digitális valutapiacokat. Néhány iparági szereplő számára azonban a zuhanás a hamarosan elszabaduló vérengzés előjele volt.

David Havens, a Bloomberg Intelligence hitelelemzője mondta egy telefoninterjúban a kriptotőzsde adósságát, mint “kanárit a szénbányában”. Különösen “valami igazán felkeltette a figyelmet” májusban a Coinbase megjegyzése, miszerint az ügyfeleket általános, fedezetlen hitelezőkként kezelhetik, ha a cég csődbe megy.

Ez sokakat meglepett, és Havens szerint több kérdést is felvetett: „Csőd? Amit láttak, hallottak és éreztek, az akkori ügyvédeket arra késztette, hogy belefoglalják ezt a nyilatkozatot” – mondta. Másodszor pedig: „Vásárlók. Várj, mi? Talán egyenrangúak vagyunk a kötvénytulajdonosokkal szemben, nem különülünk el, mint egy szokásos csere során?

A Coinbase vezérigazgatója, Brian Armstrong akkor azt mondta, hogy a vállalat az Egyesült Államok Értékpapír- és Tőzsdefelügyeletének új számviteli követelménye miatt hozzáadta a kockázatok közzétételét.

Ez hozzájárult a kötvények eséséhez, és kiderült, hogy ez az egyik mutatója az elkövetkező dolgoknak.

A Coinbase kötvényeinek hozama jelenleg 13 és 15% között mozog. „Úgy gondoljuk, hogy ez teljes mértékben tükrözi a folyamatos kriptográfiai bizonytalanságot és a negatív technikai tényezőket, és kevés vásárló hajlandó beleavatkozni a 2022-ből maradt dolgokba” – írta Havens hétfői feljegyzésében.

“A kötelékek tükrözik az állati szellemeket, amelyek jelenleg zajlanak” – mondta a telefonos interjúban. “És ez az a félelem, ami elnyelte a kriptot.”

Havens szerint azonban az adósság behajtása korai jele lehet annak, hogy a piac kezd felolvadni. “De ez eddig egy fájdalmas út volt” – mondta. – Kicsit fordulóponthoz értünk.

Az adósságkövetelés küszöbön áll?

Havens szerint lehet, hogy a Coinbase kötvények pozitív hozamhoz vezetnek. Rámutat, hogy a kriptotőzsde 5,4 milliárd dollár likviditással rendelkezik, és aktívan együttműködik a szabályozókkal, ami megkülönbözteti más tőzsdéktől, mint például a Bankman-Fried’s FTX és a Changpeng “CZ” Zhao’s Binance.

„A Coinbase-nek azonnal vissza kell vásárolnia minden lehetséges kötvényt, hogy demonstrálja elkötelezettségét egy ésszerű mérleg mellett” – tette hozzá John McClain, a Brandywine Global Investment Management magas hozamú portfóliómenedzsere. “A tőkeáttétel sok versenytársát tönkretette, és egyedülálló lehetőségük van a tőkeáttétel nagyon vonzó csökkentésére.”

Marty Fridson, a magas hozamú kötvények hosszú távú elemzője is pozitívabban látja a leminősített kötvényeket. Fridson, aki a Lehmann Livian Fridson Advisors LLC befektetési igazgatója, úgy véli, hogy a PitchBook november 15-i elemzése szerint a nehéz szinteken forgalmazott kötvények BB besorolását, beleértve a Coinbase-t is, jobban leírja a minősítési szintjük, mint a jelenlegi árfolyamuk. .

Megjegyzi, hogy a Coinbase adósságállománya nehézkes szinten forog, miközben továbbra is az egyik legmagasabb besorolást a spekulatív rangban tartja. Elemzése szerint a Moody’s Investors Service mindössze 0,79 százalékos egyéves nemteljesítési rátáról számol be a Ba-kibocsátók esetében az 1970 és 2021 közötti időszakra vonatkozóan.

“Ezzel szemben a bajba jutott kibocsátók átlagos egyéves nemteljesítési arányát az 1997 és 2021 közötti időszakban 38%-ra becsülöm, ami hatalmas eltérésre utal a BB besorolás és a bajba jutott értékelés között” – írta.

A Coinbase kötvényeinek hozama jelenleg jóval magasabb, mint a 7,1%-os átlagos hozam, amely hasonló minősítésű adóssággal kereskedik. Ez is azt sugallja, hogy a hitelminősítő intézetek szerint a piaci adósságár és a fogadás szilárd ára elmozdul.

Természetesen a piac még mindig törékeny. Az FTX összeomlásának következményei máris csődhullámhoz vezetett, és valószínűleg még korai lenne megmondani, hogy mely játékosok lesznek ott, amikor elül a por.

Nehéz bármit is vásárolni kriptográfiai vonatkozásban – kivéve talán olyan kriptográfiai cégeket, amelyek olyan kemény eszközökkel rendelkeznek, mint a bányásztornyok vagy más infrastruktúra – mondta Hunter Hayes, az Intrepid Capital Management Intrepid Income Fund portfóliómenedzsere.

“Nincs belső érték” – magyarázta. “Olyan ez, mint a Tinkerbell: ha az emberek nem hisznek a kriptográfia hasznosságában, az eltűnik.”

Vásárolja meg a merülést

A bullish tőzsdemenedzserek már belemerülnek a mártogatós megvásárlásába. Cathie Wood’s Ark Investment Management alapjai több mint 1,3 millió Coinbase részvényt vásároltak november eleje óta, amikor az FTX zuhanni kezdett. Eközben az adósság a hónap elején elért mélypontról emelkedett.

Évről évre a részvények több mint 80%-ot estek, míg a Bitcoin körülbelül 65%-ot. A keddi záráskor a becslések szerint a részvényeknek elképesztő, 782%-os emelkedésre van szükségük ahhoz, hogy elérjék a 2022 elejétől kitűzött 12 hónapos átlagár-célt.

Máshol a hitelpiacokon:

Amerika

General Electric Co. bejelentette, hogy közel 9,3 milliárd dollár dollárban denominált kötvényt érvényesen pályáztattak meg, és nem vonták vissza a korai részvételi dátumon, vagy azt megelőzően a legutóbbi pályázati ajánlat részeként.

  • A Rite Aid azt mondta, hogy az elfogadható kötvények körülbelül 33%-ára pályáztak egy korai határidőig, miután a 2025-ig esedékes 7,5%-os elsőbbségi fedezett kötvényei közül 200 millió dollárt vásárolnak.

  • A T. Rowe Price Group Inc., az 1,3 billió dolláros globális vagyonkezelő óvatosan bánik az amerikai vállalati adósságokkal, tekintettel a Federal Reserve túlságosan agresszív politikájára

  • A három hónapos londoni bankközi dollárra kínált kamatlábak a pénzügyi válság óta a legmagasabb szintre kúsztak fel egy egyébként csendes napon a fix kamatozású piacok élvonalában.

  • Az ügyletfrissítésekért kattintson ide a New Issue Monitorért

  • További információért kattintson ide a Credit Daybook Americasért

EMEA

Az európai adósságpiacon felhalmozó hitelfelvevők négy év óta a legalacsonyabb átlagos futamidejű kötvényeket adják el. A befektetési minősítésű kibocsátók által ebben a hónapban közös valutában eladott kötvények átlagos futamideje körülbelül 6,3 év, ami 2018 decembere óta a legalacsonyabb.

  • A szerdai kibocsátók között szerepelt a brit piacon a Severn Trent, míg a Continental AG, a GSK Capital és a Liberty Mutual Group euróban denominált ügyleteket kínált.

  • Langyos fogadtatásban részesülhetnek a leendő hitelezők azok a külföldi cégek, amelyek készpénzt keresnek a német adósságpiaci résen.

  • Az európai vállalatok nemteljesítési biztosítási költségeit nyomon követő indexek június óta a legalacsonyabb zárásuk felé haladtak

Ázsia

A Bloomberg által összeállított adatok szerint a Japánon kívüli Ázsiában a befektetési minősítésű kötvények hozamfelárai kedden harmadszor emelkedtek.

  • A kínai fejlesztők újabb kötvényeket bocsátanak ki állami garanciaprogram keretében, ami arra utal, hogy a szektor likviditási problémáit enyhítő állami támogatás növelése megtérül

  • Kína zöldkötvény-piaca több mint 300 milliárd dollárra nőtt, és a Bloomberg elemzése jelentős hiányosságokat tár fel a nyilvánosságra hozatal és az átláthatóság terén, mivel szinte lehetetlen tudni, hogyan költik el a pénzt, és megvan-e a várt hatása.

— Yueqi Yang segítségével.

A legtöbbet olvasott Bloomberg Businessweek

©2022 Bloomberg LP

Leave a Comment

%d bloggers like this: